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B公司2012年财务报表主要数据如下表所示：（单位：万元）：
假设B公司资产均为经营性资产，流动负债均为经营负债，经营性资产和流动负债与营业收入是同比例变动的，长期负债为金融负债，不变的营业净利率可以涵盖新增债务增加的利息。
B公司2013年的增长策略有三种选择：
（1）高速增长：销售增长率为20%。为了筹集高速增长所需的资金，公司拟提高财务杠杆。在保持2012年的营业净利率、总资产周转次数和利润留存率不变的情况下，将权益乘数（总资产/所有者权益）提高到2。
（2）可持续增长：维持目前的经营效率和财务政策，并且不增发新股和回购股票。
（3）内含增长：保持2012年的经营资产销售百分比和经营负债销售百分比不变，并且保持2012年的营业净利率和股利支付率不变。
要求：
（1）假设B公司2013年选择高速增长策略，请预计2013年财务报表的主要数据（具体项目同上表），并计算确定2013年所需的外部筹资额及其构成。
（2）假设B公司2013年选择可持续增长策略，请计算确定2013所需的外部筹资额及其构成。
（3）假设B公司2013年选择内含增长策略，请计算2013年的内含增长率。
假设B公司资产均为经营性资产，流动负债均为经营负债，经营性资产和流动负债与营业收入是同比例变动的，长期负债为金融负债，不变的营业净利率可以涵盖新增债务增加的利息。
B公司2013年的增长策略有三种选择：
（1）高速增长：销售增长率为20%。为了筹集高速增长所需的资金，公司拟提高财务杠杆。在保持2012年的营业净利率、总资产周转次数和利润留存率不变的情况下，将权益乘数（总资产/所有者权益）提高到2。
（2）可持续增长：维持目前的经营效率和财务政策，并且不增发新股和回购股票。
（3）内含增长：保持2012年的经营资产销售百分比和经营负债销售百分比不变，并且保持2012年的营业净利率和股利支付率不变。
要求：
（1）假设B公司2013年选择高速增长策略，请预计2013年财务报表的主要数据（具体项目同上表），并计算确定2013年所需的外部筹资额及其构成。
（2）假设B公司2013年选择可持续增长策略，请计算确定2013所需的外部筹资额及其构成。
（3）假设B公司2013年选择内含增长策略，请计算2013年的内含增长率。
参考答案
参考解析
解析：（1）预计2013年主要财务数据 单位：万元
2013年所需的外部筹资额及其构成：
长期负债筹资额＝1756.8－1200＝556.8（万元）
实收资本筹资额＝2587.2－2400＝187.2（万元）
外部筹资额＝556.8＋187.2＝744（万元）
（2）可持续增长率
＝权益净利率×利润留存率/（1－权益净利率×利润留存率）
权益净利率＝240/3528×100%＝6.8%，
股利支付率＝72/240×100%＝30%
可持续增长率＝6.8%×（1－30%）/[1－6.8%×（1－30%）]×100%＝5%
外部融资额
＝6528×5%－1800×5%－168×（1＋5%）＝60（万元）
因为不增发新股，流动负债均为经营负债，所以外部融资全部是长期负债。
（3）经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－[（1+增长率）÷增长率]×预计营业净利率×（1－预计股利支付率）＝0
经营资产销售百分比＝6528/4800×100%＝136%
经营负债销售百分比＝1800/4800×100%＝37.5%
营业净利率＝240/4800×100%＝5%
股利支付率＝72/240×100%＝30%
（136%－37.5%）－[（1＋g）/g]×5%×（1－30%）＝0
解得：g＝3.68%，即内含增长率＝3.68%
2013年所需的外部筹资额及其构成：
长期负债筹资额＝1756.8－1200＝556.8（万元）
实收资本筹资额＝2587.2－2400＝187.2（万元）
外部筹资额＝556.8＋187.2＝744（万元）
（2）可持续增长率
＝权益净利率×利润留存率/（1－权益净利率×利润留存率）
权益净利率＝240/3528×100%＝6.8%，
股利支付率＝72/240×100%＝30%
可持续增长率＝6.8%×（1－30%）/[1－6.8%×（1－30%）]×100%＝5%
外部融资额
＝6528×5%－1800×5%－168×（1＋5%）＝60（万元）
因为不增发新股，流动负债均为经营负债，所以外部融资全部是长期负债。
（3）经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－[（1+增长率）÷增长率]×预计营业净利率×（1－预计股利支付率）＝0
经营资产销售百分比＝6528/4800×100%＝136%
经营负债销售百分比＝1800/4800×100%＝37.5%
营业净利率＝240/4800×100%＝5%
股利支付率＝72/240×100%＝30%
（136%－37.5%）－[（1＋g）/g]×5%×（1－30%）＝0
解得：g＝3.68%，即内含增长率＝3.68%
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