非银行金融行业2018年投资策略：保险以正合，证券以奇胜

发布时间：2019-01-13

保险行业长期投资逻辑(人力、产能、保费、结构、投资、利率、政策)立体向好，确定性最强。

(1)负债端靴子落地，深化价值转型。人力的增长推动保费试销情况良好，预期开门红保费有望上看两位数增长；结构方面，个险渠道、保障产品、期缴结构数箭齐发，深化行业价值转型，预期18年NBV维持20%高位增长，传导至EV增速15%至20%。

(2)资产端全面向好，投资回报超预期叠加准备金释放周期，业绩增长弹性金融子版块最强。当前10年国债收益率站稳3.9%，750天曲线已进入上升通道，保守假设(十年期国债利率3.7%)下，单纯准备金释放将推动业绩增长40%以上。

(3)政策端密集表态坚定本源发展。健康险管理办法征求意见稿出台、叠加税延型养老保险试点临近、大资管新规利好保费持续增长。上市合规险企的竞争格局有望持续优化，市占率有望逐步提升。

证券行业期待业绩兑现+政策催化刺激估值修复行情。行业正经历从被动服务需求向主动作为的转型。

(1)我们对于行业17年业绩超预期(正增长)持乐观态度，主因：(i)16年12月债灾拉低行业业绩近5%，今年受益于低基数效应；(ii)IFRS9会计准则变更驱动券商年底兑现底蕴拉高当年业绩；(iii)其它可供出售金融资产或兑现潜在利润。综合影响下行业正增长无忧，同时优质大券商增速或将达到两位数。

(2)聚焦18年，我们对业绩同样乐观：(i)慢牛行情延续，自营、经纪与信用业务无忧；(ii)政策护航，IPO、再融资、债承三条腿走路，大投行业务将更进一步；(iii)衍生品市场有望复苏，低风险非方向性FICC业务或将成为新利润增长点。

(3)政策敦行三年，发展必将致远。严监管肃清行业不正之风，利于行业朝本源业务加速发展，即(i)进一步提升直接融资与(ii)加大对外开放。金融业对外开放已看到政策信号，提高直融比例放在前所未有高度，相关落地政策预期逐步出台。

(4)行业积极求变，主动开发客户需求成为关键，“看天吃饭”属性将改变：(i)深挖上市公司客户和交易型客户价值，提供长链条综合金融服务；(ii)做大做强用资类业务，提升收益率水平和稳定性。

封闭式基金在证券交易所上市，其价格除取决于基金份额资产净值外，还受到市场供求状况、经济形势、政治环境等多种因素的影响，所以其价格与资产净值常发生偏离。 ( )

正确答案：√
144.A【解析】封闭式基金其价格除取决于基金份额资产净值外，还受市场、经济、政治等多种因素影响，所以其价格与资产净值常发生偏离。

发行人在披露业务发展目标时，应披露发行当年和未来3年的发展-H1划，包括提高竞争能力、市场和业务开拓、筹资等方面的计划。（）

正确答案：×
发行人应披露发行当年和未来两年的发展计划，包括提高竞争能力、市场和业务开拓、筹资等方面的计划。

发审委的职责有（）。

A．根据有关法律、行政法规和中国证监会的规定，审核股票发行申请是否符合公开发行股票的条件

B．审核保荐人、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等证券中介机构及相关人员为股票发行所出具的有关材料及意见书

C．审核中国证监会有关职能部门出具的初审报告

D．依法对股票发行申请提出审核意见

正确答案：ABCD

在（）情况下，成交价格与债券的应计利息时分解的。

A．净价交易

B．市价交易

C．全价交易

D．竞价交易

正确答案：A

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