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F公司是一个生产和销售抗生素的医疗企业。2007年度的主要财务数据如下:
其他有关资料:2007年年末流通在外普通股1000万股,每股市价30元;所得税税率20%;公司的负债均为金额负债,资产均为经营性资产。
要求:
(1)假设该公司2008年可以维持2007年的经营效率和财务政策,并且不准备增发股票;不断增长的产品能为市场所接受,不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息;可以按2007年的平均利率水平在需要时取得借款,所得税税率不变。请确定2008年的预期销售增长率、可持续增长率、期初投资资本报酬率以及加权平均资本成本(计算加权平均资本成本时,假设目标资本结构为股东权益和净负债各占50%)。
(2)假设公司可以保持第(1)问的可持续增长率、加权平均资本成本和期初投资资本报酬率,而未来预期销售增长率为6%,按照价值创造/增长率矩阵,公司目前有哪些可行的财务战略?
(3)假设公司打算保持第(1)问的销售净利率(可以涵盖增加的利息)、资产周转率和股利支付率,并且不增发股份;2008年预期销售增长率为8%,公司拟通过增加负债筹集增长所需的资金,请问2008年年末净负债金额和期末权益乘数各是多少?
(4)假设公司打算保持第(1)问的资产周转率、权益乘数、股利支付率并且不增发股份;2008年的预期销售增长率为10%,公司拟通过提高销售净利率获取增长所需的资金,请问销售净利率(可以涵盖增加的利息)应提高到多少?
参考答案
(1)权益净利率=税后利润/股东权益*100%=3500/28000*100%=12.5%留存收益率=1750/3500*100%=50%2008年维持2007年的经营效率和财务政策不变,且不增发新股,所以2008年的预期销售增长率=2008年可持续增长率=12.5%*50%/(1-12.5%*50%)=6.67%期初投资资本回报率=税后经营利润/期初投资资本*100%=5075*(1-20%)*(1+6.67%)/56000*100%=7.73%负债资本成本=700/28000*(1-20%)*100%=2%2007年每股股利=1750/1000=1.75(元)权益资本成本=1.75*(1+6.67%)/30*100%+6.67%=12.89%加权平均资本成本=2%*50%+12.89%*50%=7.45%
(2)因为预期销售增长率6%小于可持续增长率6.67%,并且投资资本回报率7.73%大于加权平均资本成本,所以处在第二象限,即增值型现金剩余。可行的财务战略有:①首选战略是利用剩余现金加速增长,途径有内部投资和收购相关业务;②如果加速增长后仍有剩余现金,找不到进一步投资的机会,则应把多余的钱还给股东,途径有增加股利支付和回购股份。
(3)销售净利率和资产周转率不变,所以资产增长率等于销售收入增长率。2008年资产=56000*(1+8%)=60480(万元)股利支付率不变且不增发新股,留存收益增长率等于销售增长率。销售净利率=3500/70000*100%=5%2008年股东权益=28000+70000*(1+8%)*5%*50%=29890(万元)2008年净负债=60480-29890=30590(万元)权益乘数=60480/29890=2.02
(4)资产周转率=70000/56000=1.25权益乘数=56000/28000=2留存收益率=1750/3500*100%=50%10%=(销售净利率*1.25*2*50%)/(1-销售净利率*1.25*2*50%)销售净利率=7.27%