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B公司是一家处于高速增长阶段的上市公司,基于企业价值管理的需要,正在进行价值评估。
相关资料如下:
(1)在进行价值评估时,采用股权现金流量法,以2018年为基期,2019年和2020年为详细预测期,2021年及以后为后续期。
假设净经营性长期资产、经营营运资本与营业收入同比例增长,营业净利率可以长期维持2018年水平(假设销售增加形成的收益可以涵盖新增债务增加的利息)。
(2)2018年营业收入3000万元,净利润540万元,经营营运资本1000万元,净经营性长期资产2000万元。
(3)2019年、2020年公司预计因特有的技术优势销售将高速增长,销售增长率为15%。2021年及以后年度因技术扩散致使技术优势消失,销售增长率将下降为5%,并进入可持续发展阶段。
(4)B公司当前资本结构为净负债30%,股东权益70%。该资本结构为公司的目标资本结构,并假设可以长期保持。
(5)B公司的股权资本成本为15%。
要求:
(1)计算2019年、2020年的股权现金流量。
(2)计算预测期股权现金流量的现值合计。
(3)计算后续期股权现金流量的现值。
(4)计算目前的股权价值。


参考答案

参考解析
解析:(1)
2019年:
2018年年末净经营资产=1000+2000=3000(万元)
2019年净经营资产增加=3000×15%=450(万元)
2019年股东权益增加=450×70%=315(万元)
2019年股权现金流量=540×(1+15%)-315=306(万元)
2020年:
2019年年末净经营资产=3000×(1+15%)=3450(万元)
2020年净经营资产增加=3450×15%=517.5(万元)
2020年股东权益增加=517.5×70%=362.25(万元)
2020年股权现金流量=540×(1+15%)×(1+15%)-362.25=351.9(万元)
(2)预测期股权现金流量的现值=306×(P/F,15%,1)+351.9×(P/F,15%,2)
=306×0.8696+351.9×0.7561
=532.17(万元)
(3)2020年年末净经营资产=3450×(1+15%)=3967.5(万元)
2021年净经营资产增加=3967.5×5%=198.38(万元)
2021年股东权益增加=198.38×70%=138.87(万元)
2021年股权现金流量=540×(1+15%)×(1+15%)×(1+5%)-138.87=610.99(万元)
后续期股权现金流量的现值=610.99/(15%-5%)×(P/F,15%,2)
=6109.9×0.7561
=4619.70(万元)
(4)目前的股权价值=532.17+4619.70
=5151.87(万元)。
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