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D企业刚刚收购了另一个企业，由于收购借入巨额资金，使得财务杠杆很高。20×0年年底投资资本总额为6500万元，其中付息债务4650万元，股东权益1850万元，投资资本的负债率超过70%。目前发行在外的股票有1000万股，每股市价12元；固定资产净值4000万元，经营营运资本2500万元；本年销售额10000万元，税前经营利润1500万元，预计20×1～20×5年销售增长率为8%，20×6年销售增长率减至 5%，并且可以持续。
　　预计税后经营利润、固定资产净值、营运资本对销售的百分比维持20×0年的水平。
　　当前的加权平均资本成本为11%，20×6年及以后年份资本成本降为10%。
　　企业平均所得税税率为30%，债务的市场价值按账面价值计算。
　　要求：计算该企业全部股东权益价值，并判断该股票是高估了还是低估了

参考答案

参考解析
解析：　评估方法采用收益法中的企业自由现金流量模型折现求出整体价值，再计算出全部股东权益价值。
　　评估基准日为20×0年12月31日。
　　详细预测期为20×1～20×5年。

企业整体价值
　　＝614/（1＋11%）＋663.12/（1＋11%）2＋716.17/（1＋11%）3＋773.46/（1＋11%）4＋835.34/（1＋11%）5＋1142.39/[（1＋10%）×（1＋11%）5]＋1142.39×（1＋5%）/[（10%－5%）×（1＋10%）×（1＋11%）5]
　　＝16179.31（万元）
　　全部股东权益价值＝16179.31－4650＝11529.31（万元）
　　股票市场价值＝12×1000＝12000（万元）
　　股票市场价值高于全部股东权益价值，说明股票股价被高估了。
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考题 D公司目前经营营运资本为20万元，资本支出为10万元，税后经营净利润为50万元，当期折旧与摊销为4万元，净负债为110万元，预计未来三年为详细预测期，未来第1年销售增长率为10%，第2年销售增长率为8%，第3年销售增长率为5%，从第4年开始进入稳定增长阶段，销售增长率稳定为5%。假设该公司税后经营净利润、经营营运资本、资本支出、折旧与摊销和销售收入同比例变动。税后利息率为10%，按照期末净负债计算税后利息费用，权益乘数为2，且未来保持不变。普通股当前每股市价5元，流通在外的普通股股数为100万股。企业当前的股权资本成本为12%，简化计算以当前净负债的账面价值作为净债务价值。 要求：填写下列表格，并说明该股票被市场高估还是低估了。 单位：万元
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考题 单选题某企业资本总额为150万元，权益资本占55%，负债平均利率为12%，当前销售额100万元，息税前利润20万元，则财务杠杆系数为（）。A 2.5B 1.68C 1.15D 2.0
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考题 问答题ABC公司目前处于稳定增长阶段，本年度的税后利润为2000万元，假设没有非经营性收益，发行在外的普通股股数为1000万股，资本支出1000万元，折旧和摊销900万元；本年度比上年度经营营运资本增加400万元。按照经济预期，长期增长率为5%。该公司的负债比率目前为20%，预计将来继续保持这一比率。经估计该公司的股权资本成本为10%。　　要求：　　（1）计算该公司当前的每股股权价值；　　（2）若考虑到今后想支持6%的增长率，且要保持股权价值与增长率为5%时的股权价值相等，则股权净投资应增加到多少？
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